圖說市場：中國經濟正在回歸常態

見圳客戶端·深圳新聞網2020年5月17日訊（讀創/深圳商報記者陳志文）在被新冠疫情撞了一下腰之后，本周系列重磅數據顯示，中國經濟正在回歸常態。在常態化疫情防控下，4月工業生產重回正增長，國內生產活動逐步回到正常區間波動范圍。CPI重回“3時代”，消費同比降幅繼續收窄，國人生活正回歸常態。不過，海外疫情仍未得到明顯控制，世界經濟下行風險依舊顯著。

工業生產重回正增長

國家統計局數據顯示，4月份，全國規模以上工業增加值同比增長3.9%。時隔兩個月，工業生產重回正增長。此前因疫情因素，工業生產增速一度跌至-13.5%，3月份逐漸回升至-1.1%，此次則是連續兩個月大幅回升。

從數據來看，制造業增速回升明顯。4月份，制造業增長5%，其中高技術制造業和裝備制造業生產增速分別達到10.5%和9.3%。從產品產量看，光纜，挖掘、鏟土運輸機械，集成電路，工業機器人，微型計算機設備產量同比均超過20%，部分產品甚至超過40%。

外資也沒有撤離，相反還正在加速回流。數據顯示，4月全國實際使用外資703.6億元人民幣，同比增長11.8%。

數據如此靚麗，二季度經濟是不是就此企穩？統計局表示：有底氣有信心有挑戰。畢竟，復蘇勢頭還沒有回到全面的正常水平，就業壓力還比較大，企業生產經營的困難還比較多，加上外圍經濟的高度不確定性，我國經濟面臨的風險挑戰仍然比較多。

貨幣政策撬動實體經濟

今年一季度實施的寬松貨幣政策效果如果？央行本周交出了漂亮答卷：今年一季度，為應對疫情沖擊，央行通過降準、再貸款等工具釋放長期流動性約2萬億元，新增人民幣貸款7.1萬億元。每1元的流動性投放可支持3.5元的貸款增長，是1：3.5的倍數放大效應；從降低貸款利率看，3月份企業貸款利率為4.82%，較2019年底下降0.3個百分點，較2018年高點下降0.78個百分點，降幅明顯超過同期1年期中期借貸便利（MLF）利率和LPR的降幅。企業貸款利率下降，說明貨幣政策的效果放大傳導至實體經濟，LPR改革有效發揮了促進貸款利率下行的作用。

4月金融數據也明顯好于預期。4月社會融資增量為3.09萬億元，前值為5.15萬億元，預期為2.65萬億元；4月新增人民幣貸款1.70萬億元，預期1.30萬億元，前值2.85萬億元；4月M2貨幣供應同比11.1%，預期10.3%，前值10.1%。在擴大總需求、配合財政政策、降低貸款利率等要求下，貨幣政策仍在寬松周期。業內人士分析，隨著專項債加量、特別國債發行，5-6月份有可能出現全面降準一次，全年有2-3次降準機會，而存款基準利率調降的概率增大。

CPI重回“3時代”

通脹數據同樣引人注目。4月份，CPI同比上漲3.3%，重回“3時代”，漲幅比上月回落1個百分點。這是CPI連續3個月回落，漲幅創下近7個月以來新低。降在意料中，但CPI同比能直降1個百分點到3.3%，還是有點意料之外。要知道，今年1、2月份，CPI還一直高居“5時代”。為什么降幅會這么大？食品價格下降是帶動CPI繼續下降的主要因素，其中，最關鍵的豬肉價格上漲96.9%，漲幅回落19.5個百分點。

不過，同時發布的PPI下降到少見的-3.1%，漲幅創下近4年新低，卻讓企業經營壓力山大了。PPI代表的工業品出廠價格，這一價格越低，企業利潤也就越小，企業經營壓力就越大。這不僅影響企業發展，還影響就業。PPI走低有需求減弱的原因，也有上游初級產品價格下降帶來的輸入性原因，特別受外需減弱預期較強影響。

國際油價也在回歸

美油期貨6月合約下周就要交割了，負油價悲劇是否還會重演？業內人士稱，應該不會了！

經歷了WTI原油5月合約交割的腥風血雨，國際油價此后迎來大幅反彈，截至15日收盤，WTI原油6月期貨漲幅6.83%，報29.784美元/桶，創六周新高，三周內漲了3倍。布倫特原油期貨漲幅5.23%，報32.757美元/桶。

近期原油市場在兩個方面受到提振。隨著各國逐步放寬管制，主要經濟體經濟活動有所恢復，對汽油和柴油等產品的需求也在增加。與此同時，原油產量下降，5月1日起，OPEC+首輪減產協議開始實施，各成員國開始為期兩個月970萬桶/日的產能調整，低油價也促使美國、加拿大、挪威等未加入減產協議的國家主動減產。

業內人士表示，這一次不太可能看到6月WTI原油合約再現負價的情況。上次出現問題的很大一部分原因是，一些市場參與者在合同即將到期的時候，沒有選擇接受實物交割，最后被迫不惜任何代價平倉。對于6月份的合約，未平倉利率已經大幅下降，許多機構已經將頭寸轉入7月份的合約。

美聯儲負利率沒戲

相比我國貨幣政策的傳導機制的暢通，歐美貨幣政策明顯存在淤積現象，傳導效率較低。從引導貸款投放看，美聯儲一季度投放了約1.6萬億美元流動性，貸款增長約5000億美元，1美元的流動性投放對應0.3美元的貸款增長；歐央行一季度投放了近5400億歐元流動性，貸款增長約2300億歐元，1歐元的流動性投放支持0.4歐元的貸款增長，是2.5:1的縮減效應。

經濟衰退的范圍和速度“史無前例”，特朗普著急了，本周二發推特表示，只要其他國家還在享受負利率的好處，美國也應該接受這個“禮物”。然而美聯儲并不買賬，周三美聯儲主席鮑威爾重磅發聲：負利率沒戲！而且，幾乎“所有”美國聯邦公開市場委員會成員都反對負利率。看來，特朗普的愿望要泡湯了。