2018年10月以來，標普500指數最大累計跌幅為20%。此次美股熊市仿佛成了個照妖鏡，不少大行都在大跌中原形畢露。如持續看多美股的小摩分析師才發了研報表示道歉。
摩根大通量化和衍生品策略主管Marko Kolanovic以精準的預測為人稱道，彭博稱其為市場的“白巫師”，也在對沖基金界享有盛譽。不過，在這一輪美股熊市中，Kolanovic算是被狠狠打臉了。
自2018年10月以來，Kolanovic至少發了六次看多美股的報告。12月3日，其稱隨著美聯儲放緩加息腳步、中美在G20期間會面取得顯著進展，短期市場的上行走勢“非常明顯”。12月7日，Kolanovic則怒斥“專業網站生產真假摻雜的新聞，往往在某種程度上歪曲了賣方研究結果，放任網站評論區的偏激發言”。
在這期間，其對沖基金表現極差，同期內標普500下跌了300點。
終于，Kolanovic在1月3日的報告中承認，“12月證明了我們認為市場年底會反彈、全年仍然上漲的判斷錯了?！钡瑫r表達了仍然看好美股，因為養老金基金即將入市。
這已經不是大行們第一次兩次被打臉了，在過去兩年間，大行的年度策略就沒有準確過，尤其是高盛這個“打臉王”。
在2015年年底，高盛曾推薦了6個2016年的最佳投資策略，包括：賣空歐元和日元，看多通貨膨脹，購買墨西哥等新興經濟體的貨幣等。不過，該策略在2016年2月初就被高盛回收了5個，因為它們全都錯的離譜。
在第一次被打臉后，高盛再度轉戰黃金市場。2016年2月10日，在全球金融市場震蕩、市場避險情緒高漲之際，高盛曾稱“隨著時間的推移，黃金價格有望漲破1200美元/盎司關口”。隨后，在高聲發表該觀點后的第二天，金價開始大幅走低。
2月15日，高盛轉變觀點看空黃金，并預計金價短期將下行至1100美元/盎司。然而，黃金從第二天就開始震蕩上揚，并一路觸及了1283美元/盎司的13個月新高。
在港股市場上也不乏大行打臉的例子。在2017年內房股剛啟動翻倍行情之初，外資大行便一路唱空內房股。2017年2月7日，大摩發表研報稱，內行股中最看空富力地產(02777)，并將富力地產的目標價由11.4港元降至7.9港元，評級由持有下調至“減持”。
在該研報發布的次日，富力地產旋即大漲10.8%，并在接下來4個月累計漲36.8%。此外，高盛將港交所(00388)目標價由190港元降至185港元。但次日，港交所股價反而一路向上，漲4.766%至193.46港元。
其實，早在20世紀末，大行就開始做打臉的事了。1996年，美國有位學者John Graham對數百本投資期刊的股票市場預測做了統計分析，結果十分悲觀。
從上圖可以看出，這些對于股票的預測和股市走向基本沒有相關性。盡管有部分投資建議取得了正收益，但在更多時候，收益的回撤幅度遠大于收益幅度，最多時甚至跌了20%。這些投資建議的成功率和投硬幣來決定買賣股票差不多。
此外，美國學者Jaffe和Mahoney在1999年的一篇學術論文《The performance of investment newsletters》中，對1980-1996年間的近100份投資預測的系統性分析后得出結論，稱這些投資建議的回報還不及它們所對應的比較基準。也就是說，這些專家提供的薦股服務的價值為零。
股市和經濟趨勢固然難以預測，不過，如果大行們只是預測不準也就罷了，一旦其卷入與上市公司的利益沖突之中，錯誤的預判就不再是打臉那么簡單了。
美國“安然公司”的破產算得上是資本市場上的大事件。2001年，在安然公司宣布破產前的6星期，在17位跟蹤該公司的賣方分析員中，有15位依然向投資者建議“買入”該公司股票。聽從這些建議的投資者們遭受了滅頂之災。
J.P.Morgan的分析師在2001年把安然的評級由“持有”調到“長期持有”。其認為，盡管CEO的離職確實讓安然公司的經營狀況一些不確定，但他們并沒有進一步調低目標價，原因是安然公司的管理層很具天賦，一旦安然公司解決了當時面對的問題，就能增加公司的盈利能力和行業競爭力。
所羅門美邦的分析師則認為，安然公司在表外融資、表外合伙以及公允價值會計等方面上表現獨特，且并不足以說明公司的經營出現了問題。盡管當時安然公司的大量表外融資，巨額杠桿，賬面浮虧及破產問題已經浮出了水面。
此外，2002年，美林證券也層爆出丑聞，該公司的分析員們經常向客戶推薦他們私底下覺得爛的一塌糊涂的股票。美林證券被爆出的公司內部郵件顯示：這些年收入超過好幾百萬美元的分析員們，在報紙和電視上夸夸其談，向廣大投資者推薦各種估價高的離譜的股票。私底下，他們互相調侃：只有笨蛋和傻瓜才會去購買這樣的股票。
正如在《華爾街之狼》中，Mark Hanna對Jordan Belfort所說，“如果你有一個客戶在8塊錢買入股票，而這支股票現在漲到了16塊錢。你不能讓他把股票就這么賣了，因為這樣他就真的賺錢了。”
他說：“你應該想出一個絕佳的投資策略，然后讓他把賺到的錢投入你的策略中。在他在為賬面上的浮盈歡呼的時候，真金白銀已經被我們賺到了”。（莊禾晴）